El Banco Central mueve fichas para enfriar al dólar sin tocar reservas

Mientras el dólar oficial se movía desde la zona de los $1.400 hasta rozar los $1.450, el Banco Central habría salido a jugar una carta menos visible que la venta de reservas o la intervención en futuros. De acuerdo con un reporte de la consultora 1816, la entidad habría apelado a bonos dólar linked para ponerle un freno a la tensión cambiaria. La jugada llamó la atención porque, al mismo tiempo, el Central siguió sumando divisas en el mercado y ya acumula más de 100 ruedas consecutivas con saldo comprador.

La maniobra no habría pasado por el mercado spot, donde el organismo continuó comprando dólares, ni por los futuros, donde su posición vendida se achicó fuerte después del vencimiento de mayo. La herramienta elegida habría sido la venta de títulos ajustados por la evolución del dólar oficial. Según las estimaciones de 1816, el Banco Central podría haber colocado cerca de USD 900 millones en bonos TZV26 en apenas cinco ruedas. Ese movimiento, además de moderar la demanda de cobertura, empujó el stock de deuda dólar linked en manos privadas a niveles parecidos a los que se veían antes de las elecciones legislativas del año pasado.

Lo que también sorprendió a los analistas fue que semejante volumen no desató un cimbronazo en las tasas de corto plazo. La explicación que aparece sobre la mesa es la liquidez todavía alta que conserva el sistema financiero, potenciada por las operaciones de absorción que viene realizando el propio Banco Central. En ese contexto, Martín Burgos, director de la consultora Lado B, sostuvo que usar este tipo de instrumentos es razonable. "Es correcto usar dólar linked para contener al dólar. Muchas veces el proceso de importaciones que tienen que hacer las empresas requiere un flujo de dólares futuro y eso hace que las compañías se vuelquen al ahorro en dólares, generando presión sobre la divisa", explicó.

Para Burgos, esta estrategia permite descomprimir el mercado sin resignar reservas internacionales. "Es una forma de evitar presión sobre el precio del dólar sin deshacerse de reservas", afirmó. En paralelo, el Gobierno también viene bajando su exposición en el mercado de futuros. Tomás Sisto Bourel, research & investment analyst de Fortress Capital, señaló que al 30 de abril el Banco Central mantenía una posición vendida en contratos de dólar futuro por USD 2.176 millones, el menor nivel desde junio de 2025. Según el analista, esa baja coincidió con un aumento de la operatoria en instrumentos dólar linked.

"Una de las hipótesis que empieza a ganar relevancia es que parte de la cobertura cambiaria que antes se canalizaba a través de futuros está migrando hacia instrumentos dólar linked", sostuvo Sisto Bourel. Además, remarcó que estas colocaciones también ayudan a sacar pesos de circulación y a bajar la liquidez del sistema, algo que complementa la estrategia oficial para evitar que sobren pesos y terminen yendo al dólar. En simultáneo, las compras de divisas siguen mejorando la posición externa y las reservas netas, según 1816, acumulan una mejora cercana a los USD 6.800 millones en lo que va del año, cerca de la meta acordada con el FMI. La gran pregunta ahora es cuánto podrá sostenerse este esquema sin que el mercado vuelva a recalentar la plaza cambiaria.