¿Se puede aflojar con las tasas? El gran dilema económico para 2026

La Fundación Mediterránea, a través de su reporte del IERAL, nos tira un centro bien picante sobre la estrategia económica actual, donde el Banco Central (BCRA) y el Tesoro parecen ir para lados opuestos: uno abre la mano comprando dólares y otro chupa pesos como aspiradora para calmar ese movimiento. Esta tensión plantea si realmente hay chance de alivianar las tasas ahora mismo.

En lo que va del año 2026, la acumulación de reservas hizo su agosto con compras por USD 2.700 millones, inyectando casi $3,9 billones a la economía. Pero ojo, porque la base monetaria contrae $2,0 billones a causa de una fuerte absorción fiscal y la esterilización con pasivos que pagan intereses. Es una jugada del Tesoro para hacerse un colchón antes de los vencimientos con los pesos, tratando de esquivar cada trampa del calendario financiero. Sin embargo, esta movida apura a las tasas a subir en plazos cortos y pone la cosa medio caliente.

Desde que sacaron las LEFIs el año pasado, el mercado está más movido que zamba en fiesta popular, con la tasa de caución diaria que se convierte en el termómetro del despelote de la liquidez. Febrero fue una montaña rusa: la tasa llegó a un pico del 42% anual, golpeó su máximo, y luego se desplomó al 22% para terminar el mes, gracias a una jugada en equipo entre el BCRA y Tesoro que puso paños fríos. Pero el informe prende una luz de alerta: esta inestabilidad molesta porque hace difícil planificar y obliga a los jugadores financieros a jugar cortito.

¿Hay chance de empezar a bajar las tasas? La letra chica indica que, por ahora, ni en sueños. Para que alguien se la juegue con pesos, las tasas tienen que tapar tres agujeros enormes: la tasa libre de riesgo en EE.UU., que está en un 4,09%; una expectativa de devaluación rondando el 28%; y una prima de riesgo país cerca de 550 puntos básicos. Cualquier intento de recorte sin ajustes en esas cuentas, sólo va a provocar que todos corran a comprar dólares.

Además, la inflación projetada para el primer trimestre está del lado caliente: entre 2,5 y 2,6% por mes, lo que manda un mensaje claro: no hay mucho lugar para bajarle el pulgar a las tasas nominales si quieren mantener números reales positivos.

El diagnóstico oficial es tajante y mantiene la política de "rienda corta": la desinflación se asegura sólo con el pie firme del BCRA hasta que se pueda ver claramente un freno en la escalada de precios que empezó en junio pasado.

En resumen, la receta actual es prudencia y paciencia: con tanta volatilidad y sin que el contexto externo cambie mucho, la Fundación Mediterránea concluye que el Banco Central va a cuidar el esquema cambiario y las expectativas antes que bajarle la tasa al costo del crédito. La mano viene dura y el cuento no se afloja en el corto plazo.