Moody"s puso bajo la lupa a las provincias por sus cuentas ajustadas y los pagos que vienen
La calificadora alertó que las provincias siguen con márgenes fiscales apretados y un calendario de vencimientos pesado. Aunque hubo más actividad en los mercados, el panorama para 2026 todavía aparece complicado.
La agencia Moody"s encendió una señal de alarma sobre la situación financiera de las provincias. Según su último informe, los gobiernos subnacionales siguen lidiando con márgenes fiscales comprimidos y con un cronograma de vencimientos de deuda que no da respiro. En criollo: hubo algo de alivio, pero la presión sigue firme y no afloja.
El reporte marca que durante 2025 varias provincias lograron una recuperación parcial de los ingresos corrientes en términos reales, aunque ese rebote no alcanzó para acompañar el crecimiento del gasto. En los primeros nueve meses del año, los recursos crecieron en la comparación interanual, pero todavía quedaron por debajo de los niveles de 2023. Del otro lado, las erogaciones avanzaron más rápido y eso dejó resultados más flacos, con casos donde el deterioro fue bien marcado.
Para Moody"s, este desajuste le sacó aire a las provincias a la hora de cumplir compromisos sin salir a buscar financiamiento extra. Por eso, el acceso a los mercados de capitales volvió a ser clave, tanto para tapar baches financieros como para enfrentar pagos de deuda. La calificadora remarcó que "la capacidad de sostener el acceso tanto al mercado local como internacional será un factor clave para una adecuada gestión del perfil de deuda, junto con el respaldo de organismos multilaterales".
De cara a 2026, el panorama no luce sencillo. El informe advierte que la actividad económica podría mejorar de manera gradual, pero de forma desigual entre sectores, mientras que los primeros meses del año mostraron una dinámica todavía floja en los recursos coparticipables y en la recaudación propia. En el primer trimestre, las transferencias automáticas por coparticipación federal cayeron 6,5% interanual en términos reales. También se sintió la merma en tributos ligados a la actividad, como Ingresos Brutos.
En ese escenario, la consultora sostiene que las provincias más atadas a sectores como energía, combustibles, minería y agricultura podrían tener una mejora más rápida en la primera parte de 2026. El resto, en cambio, iría con una recuperación más lenta y dispar. Mientras tanto, el nivel de deuda en moneda extranjera viene bajando de manera gradual desde los últimos años, aunque en 2025 se vio una reactivación fuerte en el mercado: las emisiones superaron a los vencimientos y el rollover llegó al 118% a nivel agregado.
Según el informe, las colocaciones en el mercado local concentraron el 68,7% del total emitido, mientras que el 31,3% restante correspondió al mercado internacional. Además, el volumen emitido en la plaza local fue 129% superior al promedio de 2022-2024 en términos reales. Ese movimiento permitió refinanciar pasivos y mejorar el perfil de deuda. En ese marco, Córdoba, Santa Fe, Entre Ríos y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires volvieron a salir al mercado internacional.
Mirando hacia adelante, Moody"s advirtió que varias jurisdicciones deberán enfrentar vencimientos exigentes y que necesitarán distintas fuentes de financiamiento para no quedar apretadas. De acuerdo con datos del BCRA, las provincias tenían depósitos en moneda extranjera por unos u$s2.252 millones a enero de 2026. A eso se suma que las que cobran regalías hidrocarburíferas cuentan con una cobertura natural frente a las variaciones del tipo de cambio. Aun así, la calificadora fue clara: sin acceso fluido a los mercados y sin respaldo externo, la presión sobre las cuentas provinciales puede complicarse fuerte.
